本報(bào)記者 韓 昱

　　熊貓債是指注冊(cè)地在境外的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券，作為債券市場跨境投融資工具之一，熊貓債市場在近年來持續(xù)擴(kuò)容，今年以來更是呈現(xiàn)“火熱”態(tài)勢。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以債券起息日計(jì)，截至6月20日，今年以來熊貓債已發(fā)行56只，發(fā)行額共計(jì)1035億元，突破千億元大關(guān)。去年同期（2023年1月1日至6月20日）則共有41只熊貓債發(fā)行，發(fā)行額共計(jì)706億元。今年熊貓債發(fā)行較去年同期增長約46.6%。

　　今年熊貓債發(fā)行規(guī)模呈較快增長態(tài)勢，究其原因，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，主要在于我國境內(nèi)的融資成本相對(duì)較低，且穩(wěn)中有降，提升了熊貓債市場對(duì)境外發(fā)行人的吸引力。

　　中國銀行研究院研究員范若瀅也對(duì)記者表示，我國債券市場利率整體平穩(wěn)，推動(dòng)熊貓債融資成本穩(wěn)中有降，使得其融資成本優(yōu)勢較為明顯。同時(shí)，熊貓債創(chuàng)新品種日益豐富，市場的各項(xiàng)制度安排也更為完善、國際化接軌程度明顯提高，也是主要原因之一。

　　拉長時(shí)間看，熊貓債發(fā)行規(guī)模在近年來持續(xù)增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年全年熊貓債發(fā)行共計(jì)850.7億元、2023年全年達(dá)到1554.5億元。巨豐投顧高級(jí)投資顧問張麗潔在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長和金融市場的不斷開放，境外發(fā)行人對(duì)于人民幣融資的需求日益增多，而熊貓債則恰恰能夠滿足這些發(fā)行人的融資需求。

　　“此外，人民幣國際化不斷推進(jìn)，提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力，也為熊貓債市場發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。”明明說。

　　從以往發(fā)行情況來看，熊貓債發(fā)行的主要陣地是銀行間市場，據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱“交易商協(xié)會(huì)”）消息，2023年至2024年5月份，經(jīng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)熊貓債發(fā)行突破2000億元，發(fā)行規(guī)模同比增速屢創(chuàng)新高。

　　在規(guī)模不斷擴(kuò)容的同時(shí)，熊貓債發(fā)行機(jī)制也得到持續(xù)優(yōu)化。例如，今年6月5日，巴斯夫集團(tuán)發(fā)行首單20億元熊貓債，成為又一家進(jìn)入中國債券市場的跨國企業(yè)發(fā)行人。此單債券在發(fā)行環(huán)節(jié)引入了“邊際區(qū)域靈活配售”“時(shí)間優(yōu)先”“底層申購訂單共享”等創(chuàng)新機(jī)制，助力發(fā)行定價(jià)市場化、透明化。

　　據(jù)了解，巴斯夫集團(tuán)的熊貓債發(fā)行，采用了交易商協(xié)會(huì)2023年推出的熊貓債優(yōu)化版定價(jià)配售機(jī)制，在實(shí)現(xiàn)市場參與者多方共贏的同時(shí)，形成多重示范效應(yīng)。一是擴(kuò)大投資人基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)市場化發(fā)行。通過在邊際區(qū)域開展靈活配售，對(duì)多元化、市場化投資人參與認(rèn)購形成正向激勵(lì)，豐富了投資者類型，促進(jìn)市場化價(jià)格發(fā)現(xiàn)。二是提升定價(jià)效率，減小利率波動(dòng)。通過在邊際區(qū)域配售時(shí)引入“時(shí)間優(yōu)先”原則，建立對(duì)投資者盡早申購、盡早調(diào)整標(biāo)位的有效激勵(lì)，緩解“壓哨投單”問題，平滑簿記過程中的利率波動(dòng)。三是促進(jìn)主承銷商良性競爭，改善簿記透明度。主承銷商之間合力開展市場化銷售，共享底層投資人訂單信息，顯著改善了簿記透明度和發(fā)行人體驗(yàn)。

　　“引入的創(chuàng)新機(jī)制如‘邊際區(qū)域靈活配售’等，提高了發(fā)行定價(jià)的市場化和透明化，有助于形成更加成熟和高效的市場環(huán)境”。明明表示，熊貓債市場高質(zhì)量發(fā)展對(duì)債券市場高水平開放有助益效用，其豐富了境內(nèi)債券市場的參與者結(jié)構(gòu)，同時(shí)吸引了更多境外發(fā)行人參與，如巴斯夫集團(tuán)的加入，有助于債券市場形成高水平的開放示范效應(yīng)。

　　而從人民幣國際化角度看，范若瀅表示，熊貓債已逐漸成為優(yōu)化人民幣跨境循環(huán)、有序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的重要渠道，熊貓債市場的不斷擴(kuò)容有利于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)深化。

　　張麗潔也認(rèn)為，熊貓債的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，增加了人民幣在跨境投融資中的使用，擴(kuò)大了人民幣的國際使用范圍，這也增強(qiáng)了國際投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的信心。