9月末以來，市場出現了顯著的反彈。展望后市，哪些方向有望成為后續的反彈先鋒？是基本面更強的方向，還是前期的超跌標的？是成長領銜還是價值回歸？通過對近五年市場幾輪反彈區間的歷史回溯，去找尋這些問題的答案。 

　　2019年1到4月、2022年4月底到7月初、2022年10月底到2023年4月初、2024年2月到5月初，是近幾年明顯的反彈區間，通過對歷史數據的分析，可以得出以下認知。 

　　首先從市值表現來看，一般大盤股率先反彈，但在全區間內中市值表現更佳。上述四次反彈全區間內，中市值表現突出，表明在反彈的過程中，彈性方向有市值中樞明顯下移的趨勢。 

　　其次從業績相關性來看，反彈初期沒有出現明顯規律，但在一個月左右開始，反彈走勢與業績相關性提升，業績增速高的個股表現更強，呈現明確的正相關性。從全區間來看，板塊表現基本和業績正相關，這表明從2019年至今幾輪重要反彈區間內，核心仍是圍繞行業基本面進行演繹。 

　　第三，通過數據梳理，有一個投資的思維定式也被打破。前期表現差的標的未必會在反彈市場中出現向上彈性，即純粹的股價超跌并不是反彈邏輯，核心還是觀察業績預期變化。 

　　歷史數據表明，能夠在市場反彈中出現走勢改變的行業，更多是因為出現了基本面的顯著改善。比如2019年初，電子行業受益于全球半導體周期向上、無線藍牙耳機銷售放量帶來的基本面改善，非銀金融受益于當年科創板開設給券商板塊提供更強的業績預期，類似的還有建材和家電受益于2019年初經濟小陽春房地產回暖。2022年5-7月的汽車和新能源車，2023年年初的食品飲料以及今年上半年的電子行業皆是如此。 

　　而在反彈前后均能持續強勢的，都有較強的基本面或者預期支撐。比如2019年初的農林牧漁產業、2022年5-7月的煤炭和年底計算機板塊均驗證了反彈的核心邏輯。 

　　總體來看，在全反彈區間內，業績困境反轉、延續景氣的方向更有望得到資金偏好。結合中報業績改善情況以及未來三季報業績預期，業績連續改善的電子、創新藥、工業金屬、化工、養殖，以及業績拐點可能已經出現的創新藥、家電、汽車有望成為后續的反彈先鋒。 

　　農銀匯理基金經理  魏剛 

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