近日，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（以下簡稱“保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會”）研究專委會發(fā)布并解讀“資產(chǎn)管理百人問卷調(diào)查（第6期）──2024年下半年宏觀形勢展望”。據(jù)此，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期中性偏樂觀，財(cái)政政策、出口和基建投資有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行；在資產(chǎn)配置方面，受訪者傾向于看好黃金、A股和大宗商品。

　　保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，低利率周期將長期存在，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)在降本增效前提下加強(qiáng)合規(guī)性建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化資負(fù)聯(lián)動(dòng)能力和精細(xì)化管理水平，不斷提升資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新和項(xiàng)目挖掘能力，積小勝為大勝，以時(shí)間換空間。

　　宏觀預(yù)期中性偏樂觀

　　對于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，57%的受訪者認(rèn)為中性，32%的受訪者較為樂觀。受訪者普遍認(rèn)為，下半年可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)上行因素的前三項(xiàng)是財(cái)政政策、出口和基建投資。

　　投資收益表現(xiàn)方面，受訪者最看好的境內(nèi)資產(chǎn)是黃金、A股、大宗商品，境外資產(chǎn)是黃金、大宗商品、港股。全球宏觀形勢對大類資產(chǎn)配置影響最大的不確定因素主要為海外政治事件、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整。

　　對于推動(dòng)房地產(chǎn)企穩(wěn)最有效政策手段，受訪者判斷為核心城市限購、限售政策全面放松，穩(wěn)妥處置房企風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)保交樓落實(shí)，房貸按揭利率大幅調(diào)降。

　　面對低利率環(huán)境，保險(xiǎn)資管業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)。“加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)是應(yīng)對新形勢挑戰(zhàn)的根本之舉。”泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官段國圣認(rèn)為，低利率環(huán)境是保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的核心挑戰(zhàn)。一方面，組合收益率面臨持續(xù)下行壓力；另一方面，負(fù)債成本存在一定黏性，調(diào)整相對滯后，行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)上升，這值得密切關(guān)注。

　　中意資產(chǎn)總經(jīng)理貢磊指出，近年來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)邁入新階段，各類資產(chǎn)預(yù)期收益率中樞下行，壽險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)加大。從保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)和匹配是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營的基本原則，從根本上解決資產(chǎn)負(fù)債成本收益不匹配即利差損問題，需要從加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理入手。

　　看好長期債券投資

　　對于境內(nèi)債市，46%的受訪者認(rèn)為我國10年期國債收益率將窄幅震蕩，32%的受訪者認(rèn)為將下行；對于美債市場，62%的受訪者認(rèn)為美國10年期國債收益率將下行，22%的受訪者認(rèn)為將寬幅震蕩。

　　對于下半年最看好的債券市場投資品種，受訪者從交易角度選擇最多的是中長久期利率債、可轉(zhuǎn)債、銀行永續(xù)債和二級資本債；從配置角度選擇最多的是超長期利率債、中長久期利率債和高等級產(chǎn)業(yè)債。

　　利率影響方面，對下半年可能推動(dòng)利率中樞上行因素的判斷，受訪者選擇最多的是經(jīng)濟(jì)基本面和通脹水平。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)方面，在對下半年信用違約風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注領(lǐng)域的判斷中，受訪者選擇最多的是房地產(chǎn)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)城投平臺和民營企業(yè)。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力等主題值得期待

　　在主要股指方面，分別有45%、35%、58%的受訪者認(rèn)為A股、美股、港股將震蕩上行。46%的受訪者認(rèn)為當(dāng)前A股整體估值水平基本合理，44%的受訪者認(rèn)為估值較低。56%受訪者認(rèn)為下半年A股外資將小幅凈流入，30%受訪者認(rèn)為將小幅凈流出。對于下半年可能推動(dòng)權(quán)益市場上行因素的判斷，受訪者選擇最多的是企業(yè)盈利增速、改革政策和海外央行貨幣政策調(diào)整。受訪者對下半年權(quán)益市場最看好主題選擇最多的為新質(zhì)生產(chǎn)力、出口產(chǎn)業(yè)鏈、AI人工智能、中特估和傳統(tǒng)能源。

　　險(xiǎn)資如何應(yīng)對下半年投資形勢？國壽資產(chǎn)黨委副書記、副總裁（主持工作）于泳表示，當(dāng)前，險(xiǎn)資面臨新的宏觀環(huán)境、市場環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，資產(chǎn)配置要主動(dòng)求變，持續(xù)升級投研能力和資負(fù)互動(dòng)水平，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　段國圣表示，固收投資應(yīng)堅(jiān)持資負(fù)匹配，堅(jiān)定拉長久期；積極挖掘創(chuàng)新品種機(jī)會；加強(qiáng)增量與存量信用風(fēng)險(xiǎn)管控。權(quán)益投資應(yīng)保持穩(wěn)健倉位，推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；積極應(yīng)對會計(jì)準(zhǔn)則變化；強(qiáng)化絕對收益管理要求；提升全球配置能力。另類投資應(yīng)深入研究、穩(wěn)慎配置，關(guān)注穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)，加強(qiáng)存量項(xiàng)目投后管理。（記者 楊雨萌）