本報記者 楊皖玉  

　　頂流基金大佬的一季報信息量十足。面對震蕩調整的一季度行情，基金大佬應對姿勢各異。有人積極調倉，也有人“不變應萬變”，風格迥異的調倉思路讓接下來的基金“更有看頭”。與此同時，一季度行情讓不少大佬直呼“看到了底部”，許多人為投資者做起“心理按摩”，強調面對調整需要保持耐心和定力。 

　　基金經理調倉大相徑庭 

　　面對震蕩調整的2022年一季度，頂流基金經理們應對姿勢各異。有人加大防御，等待進攻時機；有人逆勢加倉，力圖搶占先機；有人積極調倉換股，想要抓住結構性機遇；有人堅守信仰，韜光養晦，蓄勢待發。 

　　丘棟榮是積極調倉換股的代表。相比于2021年年底，他在2022年一季度對所管理的四只產品進行了“乾坤大騰挪”。中庚價值領航混合前十大重倉股半數“換血”，新進美團、中國宏橋、快手、魯西化工（000830）、中國海外發展，特別是港股持倉規模明顯增加。中庚價值品質前十大重倉股新晉7只個股、中庚小盤價值前十大重倉股新晉3只個股、中庚價值靈動前十大重倉股新晉4只個股。此外，中庚小盤價值、中庚價值靈動靈活配置的股票倉位均有所上升。 

　　一季度，嘉實基金洪流管理的多只基金股票倉位提高。以嘉實瑞熙三年為例，2021年年末該基金股票倉位為92.81%，一季度末基金股票倉位則達到95.46%。嘉實價值成長一季度末的股票倉位相較2021年年底也增加了0.52個百分點。洪流表示，盡管市場內外壓力猶在，預期大概率在短期內具備修復的可能，所以在下跌中進行了加倉，并對調整時間與幅度較為充分且具備長期成長性的行業進行了一定的結構傾斜。 

　　調倉動作頻頻的還有銀華基金李曉星，其管理的基金半數重倉股“換血”，對于科技消費板塊的配置更加均衡。銀華心怡一季報顯示，李曉星在一季度大舉加倉貴州茅臺（600519）近50萬股，該股已進入基金前十大重倉股。2021年年底，銀華心怡持有貴州茅臺5.88萬股，占基金資產凈值比例為1%；2022年一季度，銀華心怡持有貴州茅臺53萬股，占基金資產凈值比例為8.15%。此外，匯川技術（300124）、東方雨虹（002271）、天賜材料（002709）、金山辦公也在該基金前十大重倉股中現身。 

　　一季度，有不少頂流基金經理選擇“按兵不動”。“公募一哥”張坤管理基金的股票倉位基本穩定，僅對結構進行了調整，增加了醫藥、科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置。以易方達藍籌精選為例，2022年一季度末與去年年底相比，僅有平安銀行退出前十大重倉股，美團進入前十大重倉股。易方達“同門”蕭楠的調倉變化也不大，其管理的易方達消費行業前十大重倉股僅新晉一只個股，具體來看增持了家電板塊，并對白酒股的配置結構進行調整，增加了高端和次高端白酒的配置。易方達科順則持續降低投資組合整體的估值水平，增持了包括煤炭、白酒在內的部分板塊，并適當增加了一些港股持倉。 

　　劉格菘管理的廣發小盤成長一季度末的前十大重倉股與去年年底相比變化不大，基金在一季度增持錦浪科技（300763），該股成為廣發小盤成長的第8大重倉股，普利特（002324）持股數量不變，為第10大重倉股，京東方A、高德紅外（002414）則退出十大重倉股行列。 

　　作為價值投資的代表，中歐基金曹名長管理基金的股票持倉基本平穩，前十大重倉股變化不大。以中歐價值發現為例，相比去年年底，前十大重倉股新增淮北礦業（600985），曲美家居（603818）則退出前十。 

　　趙蓓、蔡嵩松兩位賽道型選手，在所管理基金的一季報中呈現出不同的調倉思路。 

　　以趙蓓管理的工銀前沿醫療為例，基金一季報表示：“CXO的基本面高景氣趨勢維持，醫療服務、藥店和消費品受一定程度的疫情沖擊，但整體影響可控，短期沖擊并不影響長期經營趨勢和競爭力。市場一度對地緣政治因素過度擔憂也給以CXO為代表的醫藥成長股帶來了有吸引力的低估值買點。” 

　　在諾安創新驅動一季報中，可以明確看出，蔡嵩松進軍“東數西算”領域。十大重倉股為衛士通（002268）、旗天科技（300061）、數字認證（300579）、京北方（002987）、新國都（300130）、浪潮軟件（600756）、數據港（603881）、科藍軟件（300663）、普聯軟件（300996）、寶蘭德。與2021年年末相比，十大重倉股“完全換血”。 

　　蔡嵩松表示，從細分板塊來看，東數西算、數字人民幣、網絡安全、信創等，都是可以“自上而下”把握的機會。行業估值較低，基本面出現拐點，就是最大的投資邏輯。另外，蔡嵩松的諾安成長一季度的十大重倉股依舊是清一色的半導體品種。 

　　頂流齊聲喊“底” 

　　一向出言謹慎的朱少醒在富國天惠一季報中坦言，站在當前的時點去分析短期的市場環境，的確挺難給出樂觀的結論。“如果我們把眼光放到更長的時間維度，對市場過度悲觀已經沒有意義。” 

　　銀華基金李曉星在一季報中用大量篇幅闡釋：“我們總體上對于權益市場非常看好，并認為后面經濟的增長會強于市場的預期。”對此，他進行了三個方面的分析：從短期維度看，開年以來的估值收縮已經進入到結束階段；從中長期維度來看，地緣局勢或將影響全球化進程；從更長的維度來看，美元作為公認儲備貨幣和硬通貨的趨勢，將逐漸終結。 

　　劉格菘也發聲：“市場出現了明顯的底部特征。從中長期的角度看，我們對未來的資本市場并不悲觀。”他認為，從性價比角度看，經過一季度的調整，很多行業的估值水平回到了2018年年底的位置，從二季度開始，市場或將迎來結構性行情。 

　　“短期看，我們認為滬指3000點為市場階段性底部，國內的背景是穩增長政策持續發力。”中郵基金國曉雯表示，對于成長股，只要標的業績不大幅下修，年底大概率會有顯著的絕對收益。 

　　中歐基金周蔚文詳述了“不悲觀”的三大原因：首先，相當一部分賽道標的調整已基本完成，泡沫很小；其次，過去兩三年不少板塊優秀公司股價上漲幅度不大，行業景氣度迎來好轉，逐步出現投資機會；另外，我國央行的政策更具前瞻性，貨幣調控還有寬松的空間，相對有利于股市。 

　　永贏基金常遠認為，權益市場目前的估值已經回到了相對偏低的位置，未來基于疫情得到管控和地緣局勢緩和的預期，可以對權益市場抱有更加樂觀的態度。 

　　景順長城基金楊銳文表示，自他擔任基金經理以來，經歷過2015-2016年的市場異常波動，經受過2018年全年表現不佳，“每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了”。就投資機會而言，楊銳文認為上半年是周期類占優，下半年將是科技成長類占優。 

　　大佬上陣“心理按摩” 

　　不同以往，在一季報中，不少基金經理在理性思考之外，多了一些感性的溫度，不約而同為投資者做起了“心理按摩”。 

　　張坤在一季報中表示：“在經歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的。” 

　　在他看來，相比于感覺和情緒，理性分析在大腦中要弱小許多。但他表示，坦然接受這些特性可能是保持心態平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。他分析說，當股票下跌時，投資者可能需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個問題：我的恐懼，是來自于股價下跌，還是來自于基本面發生了負面變化？最初的投資理由不存在了嗎？股價更低了，作為長期的凈買入者，不應該更高興才對嗎？要判斷某個事物的真偽，最可靠的方法是證明其錯誤性（證偽）。 

　　最后他總結：“股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。就長期而言，真正決定一個地區環境的還是氣候。” 

　　“英國社會改革家塞繆爾·斯邁爾斯曾說過：寒冷是節儉之母。因此，北歐國家的人們把他們的繁榮部分歸功于嚴酷的氣候。寒冷迫使他們在夏天儲備過冬的食物、煤和衣服，也促使他們修建房屋和勤勉持家。”這是廣發基金傅友興在一季報中寫下的內容。他想借此說明，播種在前，收獲在后。當下股市的低迷在短期內讓投資人倍感艱難，但此時也是為未來進行儲蓄和投資的有利窗口期。 

　　劉格菘則表示，從產業發展以及中長期投資的角度思考，當前A股市場具備投資價值的行業非常多，希望基金投資人能夠保持耐心。