證券時報記者 安仲文 

　　“一拖多”基金經理已出現驚人的業績懸殊，或許因為親疏有別。 

　　在同質化持倉下，同一基金經理管理的不同產品之間往往出現一榮俱榮，但在重視規模、成名作、機構客戶等多個因素影響下，“一拖多”基金經理管理的多個不同基金產品，即便是持倉高度同質化的相同主題基金，亦出現了令人難以預料的懸殊，有同一基金經理管理的兩只醫藥主題基金產品業績懸殊高達45個百分點，還有同一基金經理管理的兩只新能源主題基金在重倉股高度雷同下，業績懸殊達18個百分點。 

　　“一拖多”基金經理業績懸殊 

　　在公募基金產品產量大爆發背景下， “一拖多”的基金經理越來越多，同一基金經理所管產品之間業績懸殊的現象也隨之出現。 

　　同一基金經理所管不同行業主題的基金產品，出現業績懸殊或可理解，然而，當同一基金經理管理的同類主題產品出現驚人的業績差異，這種業績上的親疏有別似乎顛覆了一榮俱榮的傳統印象。 

　　最新披露的業績數據顯示，華南一位女性基金經理所管的兩只醫藥主題基金之間的年度業績懸殊達到驚人的45個百分點。數據顯示，截至2022年12月18日，該基金經理管理的一只約8億規模的醫藥主題基金，今年以來的收益率為7.25%；與此同時，她管理的另一只規模約2億的醫藥主題基金產品，年度收益率卻虧損約38%。 

　　出現如此大的業績懸殊，是否與基金經理的“半路接基”有關？根據上述兩只基金披露的信息顯示，兩只基金今年以來均不存在“半路接基”的換人現象，均為上述基金經理親自操作。 

　　同樣的情況也出現在兩只新能源主題基金產品上。證券時報記者注意到，北方一家公募基金經理管理了5只基金產品，其中包括多只新能源主題基金，而這位基金經理所管的同主題基金產品之間，也出現很大的業績分化。 

　　根據基金產品披露的信息顯示，截至2022年12月18日，上述基金經理所管的一只規模16億的新能源主題產品，今年以來的收益率達到3.90%，這使得新能源主題基金在同類的2666只基金中，排名居于第31名，業績比較搶眼。 

　　不過，上述基金經理所管的一只2.5億規模的新能源主題基金，卻有著完全不同的“待遇”。基金披露的信息顯示，這只2.5億規模的新能源基金，今年以來的虧損幅度接近14%，截至2022年12月19日，這只產品在同類的2666只基金中排名536名，這也使得兩只同主題基金產品的業績懸殊達到18個百分點，盡管這兩只同類主題基金在今年年內，均為上述基金經理一人操作。 

　　同質化持倉為何業績背離？ 

　　傳統印象中，同一基金經理所管多個產品出現一榮俱榮，皆指向同質化持倉，而今效果卻大不同。 

　　以前述北方某新能源基金經理為例，該基金經理管理的兩只新能源主題產品為典型的同質化持倉，兩只新能源主題產品所持有的基金重倉股高度雷同，但在此背景下，兩只新能源主題基金依然出現高達18%的驚人業績懸殊。高度相似的持倉，為何出現業績上的顯著差異? 

　　“可能有不少人在下跌時換倉了，業績也因此被交易行為所消耗。”深圳一位新銳基金經理接受記者專訪時表示，雖然許多基金在年初也大量持有電動車、光伏、新能源、半導體等熱門品種，但是當熱門品種在年初大幅下跌時，有的基金可能沒有堅持既定的持股理念，或頻繁換倉，導致在股市反彈后，這些基金業績基本未能跟隨反彈。 

　　上述新銳基金經理稱，盡管許多基金經理的重倉股持倉，與他的基金相似，但因為他在最關鍵的壓力時刻，選擇了堅定持有，這使得相關品種跳出V型坑后，他的基金凈值也大幅甩開其他基金經理。某種意義而言，上述基金經理的說法，亦能解釋同一基金經理所管的兩只產品間的業績懸殊。 

　　因為有業內人士認為，“一拖多”的基金經理在市場不確定背景下，或有動力在同類主題產品上進行反向操作。 

　　“比如在兩只同類主題產品上，在某些階段進行反向操作，在定期報告披露前再回歸，兩只同類主題產品大概率會有一只是做對的。”華南一位市場人士認為，“一拖多”基金經理在所管同類主題基金之間的反向操作，在某種意義上可能不會讓基金經理擔心操作失誤導致業績落后，因為總有一只會是正確的操作。 

　　基金經理親疏有別？ 

　　“一拖多”基金經理所管同類主題產品間的業績差異，還可能存在規模和品牌上的親疏有別。 

　　盡管基金產品規模越小，被認為越容易獲得業績優勢，但在許多業內人士看來，這一情況可能對“一拖多”基金經理要另當別論，前述醫藥主題基金經理和新能源主題基金經理所管產品間的業績懸殊，均出現了規模最大者業績最好。 

　　“基金經理的知名度、收入利益和產品規模之間有正相關，同一基金經理對所管產品中規模較大的成名作也會更加重視。”深圳一位公轉私的基金經理認為，“一拖多”基金經理所管基金中規模較大的產品，也往往是其代表作，基金經理對自己的品牌產品、成名作往往會更加小心翼翼，維持較好的口碑。 

　　證券時報記者注意到，華南某大型公募副總經理管理四只基金產品，其品牌代表作是其曾獲得股基冠軍的網紅產品，而他管理的另外三只基金均在其功成名就之后，而在2022年的業績上，這位明星基金經理旗下四只基金產品，盡管持倉股票大同小異，但業績最好的產品即是他的成名作。 

　　此外，業績懸殊或許也與機構持有人的利益相關。 

　　證券時報記者注意到，“一拖多”基金經理中，業績最好的作品往往存在機構持有人。以北方某公募基金經理管理的兩只新能源主題基金為例，獲得正收益的一只產品中，截至今年6月末的機構持有份額比例為0.07%，而虧損約14%的另一同主題基金產品，截至今年6月末的機構持有比例為0。 

　　此外，在前述“一拖多”基金經理管理的兩只醫藥主題基金上，年內收益超過7%的一只規模較大的醫藥主題基金，其機構持有人比例截至今年6月末達3.06%，而另一只大幅虧損的醫藥主題基金，同期的機構持有人比例僅為0.07%。 

　　“機構持有人牽扯比較大的利益，基金公司、基金經理對這類客戶比較重視。”深圳地區一位基金公司人士接受記者專訪時曾強調，獲得機構客戶的認可對公募基金和基金經理而言是品牌加分，因此在涉及到機構持有人利益較多的產品上，基金經理往往會更加重視業績表現，在“一拖多”基金經理管理的不同產品之間，會有明顯的側重點。