展望2023年大類資產配置，李文良表示，基于宏觀經濟復蘇和權益性價比更好的背景，在2023年戰略性看好權益資產。 

　　《投資時報》記者 齊文健 

　　伴隨人口老齡化程度逐漸深化，養老的重要性進一步凸顯。而根據2022年《中國養老前景調查報告》，大家的觀念開始從儲蓄養老逐漸向投資養老轉變。 

　　作為個人養老金賬戶中可供投資選擇的一種金融產品，養老目標基金出現至今已有4年多時間，產品數量超200只。面對不在少數的同類型產品，投資者應該如何篩選？ 

　　將選擇目標錨定在在養老目標基金布局時間長、產品豐富、業績表現優異的基金公司中，投資者或可收獲意外之喜。 

　　《投資時報》記者注意到，南方基金是行業內首批獲準發行養老目標基金的基金公司。截至2022年末，該公司已有9只養老目標基金，規模居行業前列。 

　　作為行業內首批成立的養老目標基金之一，南方養老目標日期2035三年持有業績表現可圈可點。基金2022年四季報顯示，該基金A類份額過去三年收益率為29.18%，跑贏業績比較基準收益率24.68個百分點；成立以來總回報為50.29%，業績比較基準收益率為21.38%。 

　　南方基金在養老目標基金領域發展穩步向前，除了該公司重視養老目標基金業務外，與該公司制定了縝密的養老目標基金投研邏輯也有關系。據了解，該公司養老目標基金投資重視資產的多樣化配置，同時還注重底層基金的篩選和調整，并會對產品運作實施定位，以便發生偏離時及時調整。 

　　養老目標基金業績可圈可點 

　　截至2021年末，我國60歲以上人口已經達到了2.67億人，占總人口的比例為18.9%。隨著我國進入老齡社會速度加快，養老成為每位民眾都需要關心且急需解決的問題。 

　　其實，在個人養老產品的摸索方面，早在2018年8月公募基金行業就已試點，養老目標基金發展至今已逾4年。數據顯示，截至2022年末，養老目標基金規模合計為881.87億元。 

　　南方基金是行業中首批獲準募集養老目標基金的機構之一。經過多年的發展，截至2022年末，該公司旗下已有9只養老目標基金，產品不僅將2030年、2035年、2040年等多個時間段的退休人群覆蓋，而且還涵蓋了穩健型產品。與此同時，該公司養老目標基金的發行、申報仍在繼續，產品線將進一步豐富。 

　　值得一提的是，2022年11月，個人養老金制度正式落地。同年12月，證監會公布的首批129只入選養老目標基金中，南方基金被納入的產品8只，居全市場第二。 

　　受限于2022年A股市場行情，公募權益類基金業績并不理想，不過南方基金并不乏業績表現優異的養老目標基金。譬如，南方養老目標日期2035三年持有。該基金是南方基金成立的首只養老目標基金，基金2022年四季報顯示，該基金A類份額、C類份額過去三年收益率分別為29.18%、27.63%，超越業績比較基準增長率24.68個百分點、23.13個百分點。 

　　根據基金2022年四季報，南方養老目標日期2030三年持有A、南方富元穩健養老目標一年持有A過去三年凈值增長均超10%，分別為14.97%、11.26%，也皆跑贏業績比較基準收益率。 

　　其實，基金所斬獲的優秀業績，均是投研團隊扎實積累、深入研究的結果。南方基金FOF投資部總經理李文良坦言，養老目標基金投資需要通過自上而下的宏觀研判和對大類資產的預判，決定戰術資產配置，納入基本面、估值、市場情緒、流動性和行業景氣度等維度，對細分資產進行結構性調整。根據定量定性研究，精選績優基金并動態調整倉位、產品。 

　　戰略看好權益，相對看淡債市 

　　盡管養老目標基金的投資標的是基金，不過，上兵伐謀， 2023年如何進行大類資產配置？股債配置又有哪些訣竅？針對這一系列問題，李文良有著自己的思考。 

　　展望2023年大類資產配置，李文良表示，基于宏觀經濟復蘇和權益性價比更好的背景，在2023年戰略性看好權益資產，相對看淡債券市場。 

　　為何給出如此結論？李文良從三個方面進行了闡釋。 

　　首先，從近期消息面來看，宏觀經濟、防疫政策、房地產市場等政策面均已明晰，支持國內經濟企穩回升的決心和方式毋庸置疑。因此，對國內宏觀經濟迎來企穩回升非常有信心，企業盈利也有望止跌回升，權益資產吸引力將提升。 

　　其次，2023年外部制約也有所緩解。由于美國通脹已明顯低預期，美聯儲鷹派加息大概率將在2023年迎來拐點。同時，由于大幅加息對其經濟拖累在2023年逐步顯現，美元指數有望走弱，對新興市場流動性沖擊將明顯降低，A股和港股的外部負面擾動將弱化。 

　　最后，估值方面，歷經近兩年調整，A股和港股市場整體估值無論從橫向還是縱向觀察，均處于較低位置，配置價值較高。 

　　就股債配置性價比而言，李文良認為，雖然近期債券收益率有所上行，但上行幅度有限，同時股票市場反彈后再次回落，股票資產的風險溢價整體處于高位，股票資產的投資價值大幅優于債券。 

　　探索細分領域機會 

　　基于大類資產配置的整體認知，在權益、債券兩個大類下的細分領域中又有哪些機遇和風險？ 

　　李文良表示，依據權益性價比高和宏觀經濟有望迎來復蘇的分析，傾向于多配置權益類、含權類資產。在含權類資產中，可考慮偏債混合型固收+產品配置為主，同時配備能力較好的二級債基、一級債基品種，且黃金資產也是值得重點布置的領域。 

　　若是持倉主動權益類基金，更加偏好哪種風格？“我們認為2023年市場風格可能回歸均衡化，科技成長將大概率再次占優，在結構上，偏向代表經濟結構轉型、盈利增速上有業績支持的板塊。”據李文良介紹，2022年四季度的價值風格明顯占據優勢，成長板塊則大幅跑輸，價值風格在經濟還未強復蘇時已透支太多相對收益。按照歷史經驗，在經濟復蘇早期或非強復蘇時，成長風格可能更加占上風。 

　　對于QDII基金和港股基金，李文良認為，面對海外主要經濟體將經歷明顯周期下行的不利局面，以海外經濟體作為主要投資方面的大部分權益類、地產類、商品類QDII產品可能需要謹慎對待。如果配置也應留足票息保護或利率下行空間，以對沖鎖匯損失或人民幣升值可能對QDII凈值產生的負面影響。 

　　根據外部流動性大格局趨于改善，國內穩增長政策加碼，兩個影響港股的重要因素都趨于好轉的前提， 2023年港股基金表現值得期待。此外，2022年末港股大幅反彈，投資者可考慮在回調中逐步增加港股基金配置。 

　　此外，去年末債券市場經過大幅調整后，是否已迎來布局時機？李文良認為，基于國內穩增長政策持續加碼，2023年有望迎來經濟觸底復蘇，利率債的投資價值可能略顯平淡；而近期信用利差明顯擴大之后，高等級信用債的配置價值有一定程度回歸，但信用利差也僅回歸到歷史中樞附近，未到歷史較高位置，在權益資產更加具有吸引力的階段，配置價值也弱于權益資產。若是堅持配置，則應確保充分分散以預防個券違約風險，同時保持較低久期，防范經濟回暖后的無風險利率大幅上行風險。 

　　雖然各類資產均有回暖跡象，不過李文良也提及，需關注2023年下半年經濟企穩回升后國內流動性格局的提前收緊風險，以及重提夯實長期發展基礎、主動暴露個例、局部信用風險，增強市場信用定價能力而引發的傳染性沖擊風險。 

　　他建議，投資者可以考慮選擇通過宏觀經濟周期跟蹤緊密、政策研判到位的專業投資機構進行投資。同時，信用資產配置上，仍需維持高等級，避免信用下沉，且做到足夠分散，最好是通過FOF基金等產品，實現二次平滑，將個券違約風險的沖擊緩釋到最低程度。