今年以來，重倉紅利資產成為不少權益類基金的制勝法寶。憑借重倉煤炭、電力、銀行等高股息個股，多只基金產品凈值增幅不菲。然而，紅利資產在一路高歌猛進后，估值吸引力和投資性價比有所下滑。近期披露的公募基金二季報，顯示紅利陣營內部出現了分歧與松動。不少此前重倉紅利資產的基金產品大幅減持，張坤、傅鵬博、譚麗等多位知名基金經理對紅利資產的態度也謹慎起來。

　　部分基金仍在加倉紅利資產

　　隨著紅利資產持續走強，吸引了越來越多的投資者關注，紅利資產成為許多機構底倉的重要選擇。盤點今年來收益率居前的權益類基金，除QDII產品外，普遍是“含紅率”較高的產品。二季度以來，除QDII和重倉人工智能（AI）的產品外，部分基金仍在繼續加倉紅利資產，“含紅率”進一步提升。

　　根據最新披露的二季報數據，孫迪管理的廣發資源優選股票，二季度大幅加倉多只能源股和黃金股，如中國海油、紫金礦業、山東黃金、西部礦業、銀泰黃金等。許拓管理的永贏股息優選，憑借重倉公用事業、電信運營商、油氣等優質紅利資產，今年以來的收益率高達25.76%。二季度，由于大量新申購資金涌入，許拓增持了多只能源、電信運營商個股。該基金增持華電國際640.62萬股，持倉市值達到7035.56萬元；增持華能國際488.96萬股；對中國移動、中國核電、中國廣核也有小幅增持。

　　許拓表示，增配方向仍然會選擇凈資產收益率（ROE）穩定性、確定性、持續性較強，且業務量能隨經濟增長而保持適度低速增長態勢，估值偏低且注重股東回報的個股。值得注意的是，許拓特意提醒基金持有人，由于主要持倉方向的底層資產偏向于穩健運行類的標的，不要僅基于基金近期業績表現做投資決策，該基金凈值不具備連續快速上行的可能性。

　　陣營分歧顯現

　　值得關注的是，隨著紅利資產持續走高，其吸引力正在下降。紅利陣營內部已出現明顯分歧，有基金經理加倉的同時，也有基金經理落袋為安，并提示風險。

　　例如，知名基金經理張坤管理的4只產品中，易方達藍籌精選混合、易方達亞洲精選股票、易方達優質企業三年持有均在二季度大幅減持中國海洋石油。

　　此外，睿遠基金傅鵬博管理的睿遠成長價值混合在二季度減持了中國移動100萬股。他直言，過去三年，資金在食品、新能源板塊擁擠抱團、風險收益比不斷降低，而近期在紅利和銀行板塊方面也出現了類似現象。

　　睿遠基金的另一位基金經理趙楓也調整了持倉結構，二季度減持市場預期較高、股價漲幅較大的部分資源類公司。

　　招商基金李崟管理的招商行業精選股票，因重倉銀行、能源等個股獲利頗豐，今年以來收益率達到20.97%。不過，李崟已開啟“邊漲邊賣”模式，二季度對農業銀行減持1372萬股，對中國廣核減持1161.03萬股，對中國核電減持841萬股，對中國電信減持649萬股，對工商銀行、交通銀行等也減持較多。

　　紅利資產性價比下降

　　在減持紅利資產的基金經理看來，目前的部分紅利資產性價比下降，長期回報水平或不如優秀的行業龍頭白馬以及成長性公司。

　　二季度減持了上游資源品倉位的嘉實基金基金經理譚麗認為，紅利資產經過持續的上漲后，估值已經趨于合理，繼續上漲需要商品價格上漲預期進一步強化，從投資性價比角度來看，吸引力已經有所下降。

　　泓德基金的基金經理于浩成也稱，相比紅利資產而言，當前部分成長類資產未來的潛在收益率更高，因為部分仍有成長性的中小公司市盈率估值已經低于紅利類公司。因此，在行業配置方面，二季度他管理的投資組合已經開始減持紅利資產。

　　趙楓通過產品二季報表示，市場避險情緒抬升，紅利資產表現進一步分化。伴隨股價上漲，國有大銀行、電力煤炭石油等能源類公司、電信運營商等公司的隱含回報持續下行，投資者似乎已不太在意相關公司的商業模式及其業績的穩定性。如果結合公司業績質量和長期空間看，當前對高股息品種的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發。相反，一些真正的行業龍頭白馬公司中，有些公司的成長潛力和優秀商業模式隱含的長期回報水平，可能已經明顯高于當前市場追捧的一些高股息標的。