剛剛過去的7月，紅利指數創下今年以來單月最大跌幅。對標紅利資產的ETF整體表現不盡如人意，有ETF單月回撤逾10%，但資金針對大部分紅利ETF卻越跌越買。

　　中國證券報記者調研發現，有跡象顯示，眾多基金經理二季度對紅利資產出現一定分歧。鮑無可、譚麗等知名基金經理在二季度減倉紅利相關個股，焦巍、許拓則“信仰”不變，大舉加倉。

　　紅利指數創年內單月最大跌幅

　　Choice數據顯示，截至7月底，今年以來，上證紅利指數、中證紅利指數分別上漲5.61%、2.92%。而在7月，上證紅利指數跌超5%，中證紅利指數跌4.48%。此外，國新港股通央企紅利指數7月跌幅也超過7%。

　　從交易量來看，7月的前三周，中證紅利指數日均成交額均低于歷史均值。其中，7月22日至26日當周實現約352億元的日均成交額，較前兩周有所放量。

　　以中證紅利指數成份股進行統計，Choice數據顯示，近六成成份股7月收跌，平均下跌近4%。其中，海瀾之家、華陽股份、廈門象嶼均跌逾20%。

　　在此背景之下，對標紅利資產的ETF整體表現欠佳。據不完全統計，68只紅利相關主題ETF（包含其聯接基金），僅有15只產品在7月實現正收益。三只跟蹤國新港股通央企紅利指數的ETF在7月回撤超10%，華夏中證紅利質量ETF、華泰柏瑞上證紅利ETF、易方達中證紅利低波動ETF回撤均超3%。

　　即使在調整行情背景下，部分紅利ETF仍在7月獲凈申購，資金越跌越買。Choice數據顯示，7月，景順長城中證紅利低波動100ETF、易方達中證紅利ETF、招商中證紅利ETF、天弘中證紅利低波動100ETF、嘉實滬深300紅利低波動ETF等基金份額實現正增長。

　　紅利資產調整有跡可循

　　紅利資產的調整在二季度末已經有跡可循。公募基金二季報顯示，基金經理對于紅利資產出現了一定分歧。

　　一些此前連續多個季度重倉紅利相關個股的基金，開始逐步減持。嘉實基金管理規模最大的主動權益型基金經理譚麗，其管理的嘉實價值精選二季度持有中國海洋石油的數量相比一季度末減少了29.39%，中國神華也退出嘉實價值精選前十大重倉股行列。此外，睿遠基金旗下兩位知名基金經理傅鵬博和趙楓管理的產品均在二季度減持了紅利相關個股。其中，傅鵬博管理的睿遠成長價值混合在二季度減持了中國移動100萬股。

　　資源類個股此前是知名基金經理鮑無可管理的景順長城滬港深精選的重點持倉方向。一季度末，紫金礦業、中國海洋石油、川投能源、華能水電、洛陽鉬業、神火股份、銅陵有色等均位列基金前十大重倉股。到了二季度末，這幾只資源股雖還在基金前十大重倉股中，但持有數量卻有所減少。數據顯示，中國海洋石油、川投能源和銅陵有色被減持。

　　與此同時，也有部分基金經理進一步“擁抱”紅利資產。例如知名基金經理焦巍管理的銀華富裕主題，在一季度末，該基金前十大重倉股中就出現了中國海油、中國移動、中國核電、國投電力、中國神華等紅利相關個股。但彼時，焦巍的持倉中仍有山西汾酒、青島啤酒、貴州茅臺三只其一向偏愛的白酒股。二季度末，焦巍繼續大手筆加倉紅利相關個股，與一季度末相比，青島啤酒、貴州茅臺退出前十大重倉股行列，海爾智家、長江電力新進前十大重倉股。

　　今年崛起的新銳基金經理許拓，其管理的永贏股息優選因重倉紅利相關個股，上半年業績表現出色。二季度，該基金進一步增持紅利相關個股，包括華能國際、華電國際、中國廣核、中國核電；另外，中國移動等新進該基金重倉股行列。

　　策略持續性待驗證

　　伴隨著8月開啟，對于紅利資產能否重拾漲勢，市場對此分歧頗大。

　　部分機構認為，經過一段時間的調整，紅利資產估值已回到歷史均值水平，低利率環境下仍具備較好的投資價值。

　　華商基金表示，從中證紅利指數年內表現來看，年初一路“高歌猛進”，但自5月下旬調整至今，當前指數估值已經回到了適中的位置。

　　中金公司認為，短期在市場風格輪動中，紅利資產或存在回調風險，不過從長期來看，宏觀經濟仍舊在轉型階段，目前的低利率環境大概率仍將延續，“安全”和“防御”的投資風格主導市場，紅利資產仍然具備長期的配置價值。

　　與此同時，部分機構對紅利策略的持續性持有不同觀點。華龍證券表示，整體來看，對于紅利屬性較強的行業，僅對公用事業持相對樂觀態度，其余行業均保持謹慎。從市場資金角度來看，下半年紅利資產結構分化的概率較大，投資者應重視行業內部企業的業績質量。

　　神農投資總經理陳宇認為，紅利資產下半年仍有望領先市場，但其未來的持續性不會太強，股價漲到一定程度后難以繼續前行。反觀科技板塊中的半導體和芯片標的，上半年股價演繹較為充分，一些估值過高的標的下半年大概率會出現調整，但中長期依然值得關注。

　　減倉紅利資產后，基金經理將瞄準哪些方向？基金經理馮漢杰表示，他管理的廣發主題領先在二季度減持了部分“穩健類資產”，相應地增持了一些吸引力有所提升的“非穩健類資產”，但是由于對后市風格無法清楚判斷，因此配置相對分散。

　　譚麗也表示，會更加積極尋找有機會的底部資產，買入并等待該類公司業績增長兌現帶來股價的重估。