隨著A股三季報陸續披露，公私募機構進入調倉的重要時間窗口期。9月下旬以來，市場情緒顯著回暖，政策顯效和上市公司業績變化情況已成為基金機構關注的重點。

　　多位公私募基金經理表示，三季報顯示部分行業內部分化較大，一些行業較困難的時期已經過去，未來的龍頭公司正處于新一輪成長周期之中。

　　聚焦公司盈利能力變化

　　在多重利好因素共振下，A股在9月下旬迎來上漲行情。進入四季度，市場波動幅度加大，投資者情緒出現起伏，但市場總體信心明顯強于今年前三個季度。三季報已成為公私募機構后續布局的重要參考依據。

　　Wind數據顯示，截至10月30日，已有超過4000家A股上市公司披露2024年三季報，其中有3200多家盈利。基金經理一般會關注公司三季報中的哪些指標，在哪些情況下會進行買入或賣出操作，引發市場關注。

　　華安合鑫董事長袁巍表示：“比較關注公司的收入增長和利潤增長情況，考慮到三季度宏觀經濟仍然承壓，因此對公司收入增長的要求可以放低一些，重點關注公司盈利能力的變化和現金流狀況。特別要關注那些業績能夠逆勢增長的公司，并分析逆勢增長的原因，觀察增長態勢是否可以持續。”

　　偏愛科技成長賽道的國融基金基金經理周德生稱，會關注營收與扣非凈利潤增速以及毛利率、存貨、現金流等指標，當這些指標反映公司基本面趨勢出現反轉時，會進行買入操作。同時，還會從財務數據的趨勢性變化以及公司有關經營情況的表述和計劃，判斷其后續經營表現能否超預期。

　　在周德生看來，成長股的股價表現“一般領先于財報幾個月時間”，因此會通過行業基本面的數據分析產業趨勢，財報一般滯后于股價表現，但也是一個很好驗證行業企業基本面的角度。一方面，通過行業數據分析產業趨勢，通過上市公司財報驗證相關判斷的準確性，為投資保駕護航；另一方面，篩選財報數據變化較大的公司，尋找之前沒有關注的投資領域和機會。

　　明世伙伴基金聯席研究總監劉博生表示，三季報主要關注營收和凈利潤及同比、環比增速，還會關注經營性現金流等數據。對于業績季節性不強的公司，若能保持穩定增長，經營性現金流數據較好，則會構成未來買入的主要依據。若數據環比顯著惡化，則會賣出。從財報分析角度看，公司保持經營穩定，財務數據健康，表明公司有穿越周期的成長能力，可被視為獲取阿爾法收益的標的。

　　通過財報還原業績變化

　　基金經理投資制勝的關鍵在于，通過財報還原上市公司的業績變化。袁巍認為，閱讀三季報最重要的是還原公司在過去一個季度的經營狀況。“這門生意目前經營好在哪里，壞在哪里，利潤變化是否由于盈利能力提升所致。現金是怎么流動的，公司產品的定價以及成本是否發生變化，這些都是重點關注的內容。”

　　劉博生表示，通過財報分析，一是縱向對比公司歷史核心財務數據，結合產業當前的發展和供需情況，預判未來業績；二是橫向對比同行業公司，財務狀況是否出現差異性變化，分析行業競爭格局變化。然后，綜合選擇景氣行業中的競爭優勢不斷加強的公司。

　　哪些行業三季度業績超預期，細分領域有哪些亮點？對此，劉博生認為，人工智能（AI）產業鏈的硬件公司業績有望超預期，主要是全球巨頭公司為了保持或取得領先地位，將持續進行大量資本投資，產業鏈中，我國企業具有優勢的部分環節如光模塊、PCB等，將持續受益。結合三季報業績，還可重點關注動力電池和光伏等新能源產業，從毛利率、存貨、負債等方面觀察，一些細分領域已經出現拐點跡象。

　　把脈四季度行情主線

　　近期市場呈現震蕩走勢，三季報超預期的行業及企業能否成為下一階段市場主線引發熱議。

　　劉博生認為，三季報超預期的行業和企業有望成為未來市場主線，主要原因在于：業績持續較好的行業和企業更易成為長期資金配置的目標；三季報披露完成后，將進入一段“真空期”，市場更愿意相信業績好的公司具有持續性；機構進行業績測算時，或給予三季報表現優異的公司更好的預期。

　　袁巍表示，三季報好于預期的公司可以構成潛在的選股池，關鍵要判斷三季報超預期能否預示這些標的進入新的成長周期。如果發現很多入選公司都集中在一個行業里，那么該行業很可能具有系統性投資機會。

　　周德生稱：“三季報業績較好的行業，科技方向的算力、光模塊、芯片、AI端側等細分領域，近期股價表現不錯。會進一步關注新能源板塊的業績兌現情況，業績超預期的公司有希望成為階段性市場主線。”

　　對于四季度看好的方向，新華基金權益投資總監趙強表示，一是調整幅度較大的醫藥板塊，看好高端醫療器械、創新藥等方向的反彈空間；二是高成長性板塊，看好儲能、逆變器等細分子行業的投資機會，可優選壁壘高、商業模式好、更聚焦海外業務的公司進行投資；三是科技創新板塊，當前人工智能、智能駕駛、人形機器人、華為產業鏈、衛星互聯網、低空經濟等板塊，符合產業發展趨勢，相信未來相關公司能夠持續兌現業績。