從剛剛公布的統計局二季度經濟數據看，經濟復蘇的情況好于預期。首先， 房地產 銷售面積和銷售額的邊際改善減緩了經濟下行預期；其次，股市的繁榮對 財政收入形成較大支撐；同時，經濟結構也呈現出一些積極變化，第三產業增長較快一定程度上對沖了第二產業結構調整對經濟的沖擊�？紤]到去年的低基數，下半年政府實現7%增長目標概率較高。不過經濟下行壓力同樣不能忽視。

　　6月中旬以來A股市場出現深度調整、IPO和再融資的暫停加重了企業融資難問題；房地產投資依舊沒有改變投資增長率下滑的局面；隨著規范地方政府債務工作的推進，貸款、非標和城投等傳統融資渠道逐步受限，而國家預算內資金總量有限，地方政府自籌資金進行基建投資難度越來越大；房地產投資弱勢而基建投資增長空間受限，制造業 固定資產投資受需求低迷和產能過剩制約，固定資產投資仍面臨大幅下行風險，工業增速大幅反彈后也有再度回落的風險。

　　在房地產投資和基建投資放緩的大背景下，中央和地方政府也受制于財政收入放緩而無法加杠桿。因此目前 中國經濟面臨的較大問題是缺乏持續加杠桿的經濟主體，經濟在轉型升級過程中，仍然缺乏新的增長點。市場擔憂豬肉價格的上行以及潛在的厄爾尼諾威脅可能推高下半年通脹。但在觀察到豬肉價格上漲的同時，也需要注意到雞蛋價格跌至最近幾年的新低，牛肉和羊肉價格則在高位逐步回落， 大宗商品價格的低位運行，物價的上漲并不是普遍現象�？偠�言之，下半年穩增長壓力不減，通脹反彈動力不大，積極財政政策仍是關鍵，貨幣政策仍有寬松空間。

　　預計下半年 央行降息降準的節奏仍將根據經濟狀況調整。而且跨季后7天逆回購持續，央行維穩流動性的態度十分明確，逆回購 利率維持在2.5%，與目前市場價格接近，后續 R007 在2.5%附近波動是大概率事件。7月份A股市場劇烈波動給債市造成較大沖擊，資金面在央行維穩下也保持平穩，IPO暫�？赡軐е虏糠仲Y金重回債市，中高評級套息策略可以延續采用，通過杠桿套利仍有較好的機會。與此同時，也需要關注未來IPO和再融資再次重啟、更多積極財政政策的推出、豬價對市場心理擾動等因素的影響，在久期控制方面保持相對謹慎的態度。