三季度以來，滬深兩市延續(xù)震蕩態(tài)勢，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低。當(dāng)前A股市場的低迷使得基金經(jīng)理越來越多地希望通過個(gè)股挖掘來獲得超額收益，作為典型的選股型基金經(jīng)理，博時(shí)卓越品牌基金經(jīng)理周志超日前表示，在市場中堅(jiān)守逆向投資理念，以“三低一高”為基本的選股原則：即低估值、低市值、低股價(jià)，和高預(yù)期差。在以存量博弈為特征的市場里首選確定性高、質(zhì)地好的標(biāo)的。曾經(jīng)有人說周志超是進(jìn)取型的價(jià)值投資者，他認(rèn)為這個(gè)標(biāo)簽還算貼切。

　　1) 您如何看待當(dāng)前的市場格局？

　　周志超：2016年的下半場已進(jìn)行完三分之一，市場的結(jié)構(gòu)性博弈特征非常明顯。

　　一方面，雖然A股經(jīng)歷了多輪的下跌洗禮，數(shù)據(jù)也顯示大部分公司估值依然處在高位，缺乏投資價(jià)值。近期表現(xiàn)火爆的各色主題類個(gè)股，業(yè)績基本難以兌現(xiàn)，上漲主要源于短線資金的博弈行為。股息率行情較難持續(xù)；以鋼鐵有色煤炭為代表的投資產(chǎn)業(yè)鏈，面臨著需求長期持續(xù)性的下滑，即使政府推動供給側(cè)改革，其對上市公司盈利的正面影響也是有限的；以銀行、白酒為代表的大盤藍(lán)籌股，雖然這些品種的避險(xiǎn)價(jià)值較強(qiáng)，但成長性不足。

　　另一方面，自下而上的選股仍然是有效的，只是市場會比以往更加追逐確定性，而不僅僅是新的概念。能夠看到，從高點(diǎn)下來，仍然有不少公司創(chuàng)了新高。周志超指出，當(dāng)市場在非理性的情況下，不要輕易的去熱鬧的地方；而當(dāng)市場冷卻，要敏銳地抓住那些確定性和高預(yù)期差帶來的投資機(jī)會。買確定性就是買業(yè)績好、質(zhì)地好、估值合理的標(biāo)地的；買高預(yù)期差，則是在市場有分歧的時(shí)候，在可能出現(xiàn)拐點(diǎn)型公司的時(shí)候，在有可能發(fā)現(xiàn)脫胎換骨或獨(dú)立于市場行業(yè)的標(biāo)的的時(shí)候，“快、狠、準(zhǔn)”地出手，堅(jiān)定地踐行逆向投資。

　　2) 請具體談?wù)勀�的逆向投資理念？

　　周志超：在市場中我堅(jiān)守逆向投資理念，以“三低一高”為基本的選股原則：即低估值、低市值、低股價(jià)，和高預(yù)期差。在以存量博弈為特征的市場里首選確定性高、質(zhì)地好的標(biāo)的。比如我所管理的博時(shí)卓越品牌基金不會局限于押注于某些特定行業(yè)，在行業(yè)屬性上的投資還是比較分散的。致力于實(shí)現(xiàn)凈值的持續(xù)性、長期的優(yōu)異表現(xiàn)，而不是單單某一個(gè)階段的爆發(fā)。

　　經(jīng)歷了前期的市場考驗(yàn)后，我現(xiàn)在對流動性是比較關(guān)注的，目前的投資邏輯也更加成熟和理性，尤其是遇到市場呈現(xiàn)非理性的狀態(tài)時(shí)，會表現(xiàn)得更為理性地看待市場。雖然在早期擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，也曾經(jīng)和大多數(shù)基金經(jīng)理一樣看重?zé)狳c(diǎn)主題，但在成長和持續(xù)的學(xué)習(xí)后已經(jīng)越來越理性的看待投資，也不再輕易買入市場比較熱門的品種。盡管也不得不承認(rèn)，有許多熱門的品種可能在未來變得更為熱門、股價(jià)變得更高，甚至成為偉大的公司，但熱門品種中的大多數(shù)仍然無法證明自己。

　　許多基金經(jīng)理都曾坦承過在股票選擇時(shí)可能更為靈活，這涉及到買入的股票也包括那些質(zhì)的可能一般，但是股價(jià)可能在某些階段比較顯著的品種，但當(dāng)市場邏輯發(fā)生了重大變化，整個(gè)市場開始追逐便宜和安全的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，確定性即成為基金經(jīng)理投資的關(guān)鍵。對這一點(diǎn)我也深為認(rèn)同，如果脫離了基本面很可能就變成在市場中裸泳，盡管在有風(fēng)的時(shí)候可能獲得不錯的表現(xiàn)，一旦風(fēng)停了，這種缺乏基本面支撐的品種可能會給組合帶來損害，因此當(dāng)前的投資應(yīng)該更加注重個(gè)股選擇，精選那些行業(yè)前景較好、預(yù)期差較大、估值有較大安全邊際的個(gè)股，并重倉持有。

　　3) 在當(dāng)前的市場格局下，您認(rèn)為哪些方向更具投資機(jī)會？

　　周志超：當(dāng)前A股市場的低迷使得基金經(jīng)理越來越多的希望通過個(gè)股挖掘來獲得超額收益。我認(rèn)為，企業(yè)并購和轉(zhuǎn)型的大浪潮可能會持續(xù)涌現(xiàn)機(jī)會，未來投資可以關(guān)注和挖掘那些具有基本面支撐同時(shí)又有外延擴(kuò)張預(yù)期的績優(yōu)股。

　　此外，在深港通和國企改革等領(lǐng)域的投資，應(yīng)該更加淡定的看待投資，A股公司普遍比港股更貴，外資特意跑到A股來買入更貴的品種可能性并不高，在國企改革上，不能以一種概念來進(jìn)行投資，而更多的考慮一個(gè)具體公司的基本面和成長能力。企業(yè)并購和轉(zhuǎn)型的大浪潮將會有更多機(jī)會涌現(xiàn)，尤其是后面會有越來越多的跨國并購不會那么快結(jié)束，因此，基金也致力于挖掘并投資于那些并購和轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈、估值和市值相對合理的公司。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月29日，博時(shí)卓越品牌混合基金成立以來凈值增長率126.37%，年化收益16.47%；基金過去一年收益率為35.28%，在銀河367只同類基金中排名第13位；周志超任職（2016-03-29）以來凈值增長率17.54%，年化回報(bào)率46.69%，回報(bào)排名同類居前。