分級B的策略主要還是博反彈策略，基于看好的指數(shù)進行投資，其他復雜的策略包括B與A之間博弈的策略

　　《投資者報》記者占昕

　　市場行情不佳、門檻提高、成交量萎縮，有觀點認為《分級基金業(yè)務管理指引》(下稱《指引》)的實施將進一步提高分級基金機構投資者門檻的比例，但是散戶流出的分級B產(chǎn)品日漸邊緣化。

　　根據(jù)5月1日起正式實施的《指引》的要求，投資者要開通分級基金權限，滿足權限開通前20個交易日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元。對此，有消息認為，在市場和金融去杠桿的雙重背景下，預計分級基金不會再有新產(chǎn)品被批準。那么，目前已有的分級B未來將何去何從？投資人該如何選擇？同樣成為投資市場關注的焦點之一。

　　為更全面地了解市場對當下分級B下折的看法和對策，《投資者報》記者也特別采訪了相關研究員和市場人士。

　　活躍度顯著下降

　　分級B表現(xiàn)與市場表現(xiàn)密切相關。毋庸置疑，當前低迷的市場對分級B處境而言較為尷尬，而下折情況也令更多投資人糟心不已。

　　“分級B當前面臨著近期市場下跌帶來的風險以及交易權限政策新規(guī)實施之后一段時間逐漸出現(xiàn)的流動性風險，前者表現(xiàn)在近期不少分級B開始出現(xiàn)下折，后者來看代表分級B的指數(shù)進取股基從新政前的日均20億縮小到當前的日均7億，不少分級B甚至日內(nèi)無成交。”華寶證券研究員宋祖強對《投資者報》記者說。

　　在平點金基的創(chuàng)始人韓平看來，“當前分級B的環(huán)境非常不利。一個是在基礎市場震蕩向下的情況下，作為杠桿類的產(chǎn)品，其跌幅加大，投資者本身買入意愿低；另一方面，從5月份開始，需要買入分級基金的人，除了要具備資產(chǎn)30萬元以上的條件外，還必須親自到營業(yè)部辦理相關手續(xù)。如果沒有完成這一形式上的手續(xù)，對于分級B就只能賣出不能買入，客觀上造成了分級B即便有一些短線的交易機會，投資者也無法買入的情況。”

　　下折和受限也令市場對于分級B的看法存有兩極：一種觀點認為，分級B或將走向衰亡，在接受《投資者報》記者采訪時，濟安金信副總經(jīng)理王群航堅持“珍愛資金，遠離分級”；而另一種觀點認為，作為投資工具和創(chuàng)新產(chǎn)品，不排除未來仍有機會，韓平稱，“分級B是項非常好的創(chuàng)新產(chǎn)品。”

　　“其合并起來就是一只指數(shù)型基金，分級基金的存在，對滿足投資者特定的投資偏好起到了很好的工具作用，例如我只喜歡醫(yī)藥股，我就可以買一只醫(yī)藥類的指數(shù)基金，只喜歡軍工股，就可以只買軍工指數(shù)基金。而拆分后，分級A可以成為市場上的低風險產(chǎn)品的供應者；分級B對于投資風險偏好較高的，有一定投資經(jīng)驗的人來說，在金融借貸對于普通人非常缺乏的情況下，它在客觀上起到了規(guī)范借貸行為，提供適度杠桿的良好作用。”韓平說。

　　而宋祖強認為，分級B本身作為工具，不能簡單說好還是不好，“一旦未來市場再次持續(xù)大幅上漲，分級B可能再次受到廣大投資者的歡迎。簡而言之，分級基金作為工具的價值未來還會存在，但當前部分規(guī)模較小的分級基金可能會面臨清盤風險。”

　　短期參與當心風險高

　　但是，針對投資者是否參與當前分級B的問題上，由于受短期業(yè)績影響，多數(shù)受訪者的觀點一致認為，目前仍不具備條件。

　　“在當前環(huán)境下短期不建議參與分級B，但有充分風險承受能力并充分認識相關風險的投資者在看好標的指數(shù)的前提下，選擇流動性好、A類溢價較大的對應B類，同時對指數(shù)細節(jié)和基金細節(jié)要有足夠的研究和了解，已經(jīng)發(fā)生過的典型案例是轉債B級重倉的電氣轉債由于基金贖回和電氣轉債長期停牌導致其倉位被動提升到40%，5月8日復牌后電氣轉債大跌導致該基金B(yǎng)類凈值單日下跌幅度超過20%，相應價格也大幅下跌，而當前需要注意的是含有樂視網(wǎng)（300104）的分級以及它們的規(guī)模變化情況。”宋祖強說。

　　而韓平認為，在未來基礎市場不好、政策沒有改變的情況下，投資者不宜買入分級B，如果買入也不要長期持有，最好保持短線的交易頻率。“因為分級基金杠桿的存在，分級B需要長期向分級A支付利息，所以長期來看，它是不可能跑贏其母基金的。”

　　“如果投資者確實看好某一指數(shù)，可以通過定投的方式參與母基金的投資，等待時機，一旦牛市來臨，再分拆成為分級A與分級B分別賣出。沒有買入分級B的人士，可以繼續(xù)保持觀望，而買入后套牢的投資者，如果所套資金不多，可以考慮砍倉；如果套牢較多，且臨近下折，在折價的情況下，如果認為有可能反彈，可以適當補倉。如果套牢后又不舍得砍倉，又沒有面臨下折的情況，可以考慮買入分級A，變成一只普通的指數(shù)基金，耐心等待后市機會。”韓平說。

　　“對未來市場走勢不做判斷，但是當前次新股、概念股和中小盤相關的指數(shù)估值較高的風險值得重視，這一類指數(shù)通過分級B加杠桿需要謹慎。”

　　在宋祖強看來，分級B的策略主要還是博反彈策略，基于看好的指數(shù)進行投資，其他復雜的策略包括B與A之間博弈的策略，“例如上折前但是A過于高估，一旦發(fā)生上折，A定價面臨修復的壓力，這利好B類，可以參考2015年4月、5月上折的部分分級B，而其他的包括折價過大的B博弈折價收斂策略，但是這類策略較復雜，受到影響的不確定因素較多，策略受到指數(shù)漲跌的影響，如果對沖也面臨著指數(shù)和股指期貨的基差、風格以及基金本身在下折前倉位和跟蹤誤差的不確定性，非常復雜，一般投資者不建議參與。”

　　“分級作為工具來講，是一種比較復雜的工具，包含了比如下折、上折等各種復雜的條款，并且A與B之間的博弈相對復雜，投資者還是要多學習，未來再次出現(xiàn)行情的時候，才能合理的利用該工具配置股市，獲取收益。坦率地講，分級B適用滿足一定資產(chǎn)金額、有充分風險承受能力并充分認識相關風險的投資者，如果風險承受能力較低，且對分級基金知識不熟悉的投資者，建議暫時不要參與這一類品種。”采訪到最后，宋祖強如是說。