郭璐慶

　　日前，興全基金的靈魂人物、執掌興全13年的楊東離職“奔私”，留下其在公募基金的一段佳話，也再一次讓外界喟嘆公募基金再失一位大佬。

　　1998年至今，公募基金走過風雨20年，制度的保障讓公募基金成為最受投資人信賴的資管產品之一。但也不容否認，廿載發展，公募基金體制的僵化、繁瑣的程序、激勵的缺失等讓不少公募大佬心生去意。

　　從2007年的“奔私”開始，一批又一批公募基金經理下海，最新統計，目前“公募派”私募的管理規模約5000億元，約占整個證券類私募總規模的22%，已然成為私募江湖的中流砥柱。

　　隨著私募自律制度愈發規范和“公募派”私募的進一步壯大，公募基金注重基本面研究，不追漲殺跌的傳統也成為私募的主流操作手法，規范的私募為整個資管行業的正本清源起到越來越重要的作用。

　　“公募派”成中流砥柱

　　“奔私”始于2007年，后來2009年市場走出階段性的牛市，第二波“公奔私”風起云涌，曾昭雄、孫建冬、許良勝等公募基金經理都在這一年轉投私募，行業不斷發展壯大。

　　再到2014年基金業協會推出備案制，2015年大牛市行情推動，逐漸迎來第三波、第四波“公奔私”潮，“公轉私”的人數進一步攀升。

　　10年奔私路，證券類私募基金在資本市場占據了一席之地，重要性舉足輕重。第一財經不完全統計，截至2017年末，上海地區百億級私募基金17家，總規模超過1500億；北京地區百億級私募基金2家，總規模約800億；華南私募總規模也超過500億，百億級私募也有2家。

　　中國證券投資基金業協會2018年2月份的私募基金登記備案數據顯示，到2月末，私募基金的總規模單月增長2500億元，首次突破12萬億與公募旗鼓相當，其中證券私募規模達到了2.6萬億。

　　第一批“公奔私”的大佬們，為業界熟知的有趙軍、江暉、石波、肖華、陳家琳等，他們普遍管理規模在20億以上，有的突破百億，更有發展成為管理規模在幾百億的巨型私募。

　　至今，“公奔私”潮已超過十年時間，當時約有16位知名公募基金經理“下海”，包括肖華、江暉、魏上云、田榮華、石波、程義全等大佬級人物。

　　隨著私募行業走向規范化發展方向，行業地位的不斷抬升，也成為不少公募基金經理的重要選擇。

　　在2015年的“奔私潮”中，當時一大批的明星基金經理離職。比如寶盈的王茹遠、上投摩根的馮剛、新華的王衛東、匯添富的齊東超、華寶興業的邵喆陽、華安的尚志民等。今年1月9日，上海寧泉資產管理有限公司（下稱“寧泉資產”）注冊成立，注冊資本2000萬元，其中大股東楊東持股70%，任執行董事，李智峰和張優勤分別持股28%和2%，該公司將主要做二級市場投資。

　　這也直接證明，前興全基金總裁楊東也走上了“奔私”之路。楊東曾經在2007年5000多點的時候敢于唱空股市，他執掌興全基金的13年間特立獨行，興全基金也在其離職前創下了產品（興全合宜）單日300多億的銷售奇跡。

　　“基金經理自立門戶，旨在形成自己的投資品牌，拓展投資事業，但這條多數人的道路并不容易，一方面需要強大的市場號召力來吸納資金，同時高效的公司治理能力及團隊構建能力也必不可少，這些非投資因素很容易對投資造成干擾。”私募行業分析人士坦言。

　　另一種“奔私”的方式是基金經理加盟已經成立的平臺，基金經理更專注于投資，從而實現雙贏，如：孫建波加入景林資產，鄧曉峰加盟高毅資產。隨著陽光私募行業內部競爭加劇，會有越來越多的基金經理選擇這條資源整合之路。

　　事實上，“公募派”在“奔私”后也體現出非常強的投研能力和市場認可度。格上研究中心統計，在股票型私募基金中，2017年公募派基金經理管理的產品平均獲得16.6%的收益，領先券商派等其他背景的私募；回撤方面，公募派私募也控制得最佳，平均最大回撤低于8%，而其他背景的私募機構平均回撤在10%左右或超過10%。

　　仍存在較多限制

　　牛市以來，大量奔私，不少公募基金聘用未管理過產品的基金經理來接替“奔私”的基金經理。比如接替了邵喆陽的樓鴻強、接替了齊東超的雷鳴都是當時的“新手”；除了啟用新人，部分基金公司也會選擇一些年輕有為的基金經理。比如接手寶盈核心優勢的張小仁，上投摩根行業輪動中代替馮剛的孫芳以及王衛東的接班人李昱等。相比前述這些公司提拔新人，也有的公司將老將派上場。比如在尚志民離職后，老將翁啟森接替了基金經理一職。

　　明星基金經理的離職，對所在基金公司不啻是一個巨大的沖擊。例如王茹遠時代的寶盈，憑借著這位曾經的“公募一姐”，寶盈核心優勢在2013年以56.39%的凈值增長率拿下了混合型基金業績排名第一。

　　隨著王茹遠等明星基金經理的離職，寶盈的業績也一落千丈。天相顧投數據顯示，截至2017年末，剔除貨幣基金規模后寶盈的規模只有182.76億，同比下降27.72%，在121家公募基金中排在第59位。

　　分析人士指出，公募基金經理離職，一方面是既有的平臺激勵不足，基金經理希望能獲得更好的回報；同樣也有些公募老將，在原有公司中因為股東間的“內斗”離開，開創一番自己的事業。

　　與此同時，大量公募牛人轉私募，也體現出公募基金無論對投資者還是優秀人才的吸引力都在下降。業內人士坦言，公募基金在投資限制、業績考核、利益統一、產品創新等方面都存在不少限制。

　　比如一直以來公募基金考核相對排名，基金經理絕對收益的動力不足，基金經理激勵難以和股東利益、投資者利益達成一致。

　　不過，牛市盛宴落幕，“奔私”者也大大減少。不論是2007年的“奔私潮”，還是2015年的“奔私潮”，都有一個共同的時代特點：均身處于激情澎湃的大牛市。

　　第一財經便注意到，2015年下半年以后“奔私”的基金經理人數大大減少，熱度也大為降低。當市場行情從谷峰跌至谷底，很多原本打算“奔私”的基金經理也就打了退堂鼓。“其實2015年下半年后大家的熱情就少了很多。以前做得好的基金經理，自我努力勤奮固然重要，但也離不開整個公司投資體系的支撐。簡單說比如上市公司的調研、產業鏈上下游的交流等，離開后都需要自己去落實，其實是不那么容易的。有一些去了私募的基金經理也有后悔的，也能理解。”北京某公募基金投資總監向第一財經表示。“公募基金發展20年，資產規模超過12萬億，可以說公募基金的成功非常重要的一點就是制度的成功。對外如此，對內也是如此。”上海某老牌公募基金高管也表示。