火盆，中國人曾經靠其過冬御寒的取暖神器之一。11月11日在創業板官網披露招股書的浙江雅藝金屬科技股份有限公司（下稱“雅藝科技”）正是一家火盆、氣爐等取暖設備生產商。不過，雅藝科技的火盆、氣爐在國內鮮有銷售，都被賣到了遙遠的北美。

　　產品“專供”北美

　　成立于2005年6月，2015年10月完成股改，雅藝科技主要從事火盆、氣爐等戶外休閑家具的研發、設計、生產和銷售。經過多年發展，該公司已形成成熟的取暖設備研發、制造和營銷體系，并與沃爾瑪（Wal-Mart）、家得寶（Home Depot）等商超建立了長期合作關系。

　　公司收入方面，財務數據顯示，2017年至2020年6月（下稱“報告期內”），雅藝科技的營業收入為1.42億元、1.38億元、1.51億元和1.09億元，歸母凈利潤為2595萬元、2674萬元、3593萬元和3262萬元。可以看到，雅藝科技報告期內的業績增長乏力，除今年上半年有大幅增長外，2017年至2019年大都維持在營收1.5億元、凈利潤兩三千萬元的水平。

　　若看營收構成，雅藝科技的營業收入幾乎來自北美。報告期內，其外銷收入為1.39億元、1.36億元、1.48億元和1.06億元，在其主營業務收入中的占比超過98%，同期內銷收入只有一兩百萬元，內銷的營收貢獻率不到2%。也就是說，美國、加拿大的營收貢獻率超過95%。

　　實際上，雅藝科技的取暖設備成了北美“專供”，也與其經營模式有關。

　　據悉，雅藝科技主要根據客戶委托進行產品的設計、研發，生產后再打上客戶的品牌對外銷售，也就是俗稱的代工（ODM），這也導致該公司的客戶比較集中。報告期內，公司向前五大客戶的銷售占比超過80%，沃爾瑪、家得寶為兩大客戶。這兩家公司對雅藝科技的營收貢獻率超過60%，2020年上半年甚至高達75%。

　　《投資者網》就“如何降低大客戶依賴及是否有提高內銷收入計劃”等問題致函雅藝科技，一直沒有收到回復。雅藝科技只在招股書中表示，“與沃爾瑪、家得寶等客戶的合作關系長期穩定，為確保更好地服務優質客戶，公司選擇優先滿足沃爾瑪、家得寶等優質客戶的訂單，適當地放棄了一些貿易商及電商客戶的訂單。”

　　靠兩大客戶消化新增產能？

　　雅藝科技還表示，客戶集中度較高是公司發展過程中受限于產能因素做出的戰略選擇，IPO的募資用途主要就是為了擴充產能。本次IPO，雅藝科技擬募資4.03億元，其中2.56億元用于年產 120 萬套火盆系列、氣爐系列生產線及廠房建設項目、0.51億元用于研發中心建設項目、0.96億元用于補充流動資金。

　　招股書顯示，雅藝科技的產品主要包括火盆系列和氣爐系列，其中火盆系列包含火盆、火盆桌；氣爐系列包含氣爐、氣爐桌。報告期內，火盆系列的銷售收入為1.02億元、1.00億元、0.94億元和0.68億元，在主營業務收入中的占比為72.29%、72.81%、63.15%和64.15%，氣爐系列的營收占比只有25%左右。

　　整體來看，雅藝科技這四款產品都供不應求。報告期內，雅藝科技的產品產銷率一直高于100%，今年上半年，火盆桌的產銷率達191%，氣爐的產銷率更是高達516%。雅藝科技表示，本項目建設后將大幅提升公司產能，一方面有利于解決公司產能瓶頸等問題；另一方面在增強公司盈利能力的同時，促進公司可持續發展。

　　不過，同期，上述產品年均總產量大概只有55萬套左右，在產量最高的2019年也不到60萬套。120萬套/年的產能達成后，較現有產能增加了一倍有余。在內銷尚未發力、“大客戶優先”的情況下，雅藝科技只能加強與前兩大客戶的合作關系。

　　雅藝科技表示，公司已經構建起以沃爾瑪、家得寶為主的穩定客戶體系，上述公司的訂單需求為該募投項目的產能消化提供了重要保障。

　　報告期內分紅過億元

　　股權穿透顯示，葉躍庭家族為雅藝科技的實際控制人，該公司在IPO前突擊分紅過億元的行為，也引起了市場廣泛關注。

　　招股書披露，雅藝科技由葉躍庭、金飛春共同出資設立，二人系夫妻關系。也就是說雅藝科技成立之初是一家典型的“夫妻店”。截至2020年6月30日，葉躍庭、金飛春夫婦及其子葉金攀合計持有雅藝科技94.47%的股份，其余股份由公司員工持有。

　　按本次IPO擬發行1750萬股，發行股權比例不低于25%計，若上市后，葉躍庭家族仍持有其70.85%的股份，股權關系高度集中。報告期內，雅藝科技還進行了三次大額分紅。

　　2017年、2019年及2020年上半年，公司三次分紅2700萬元、5040萬元和2415萬元，合計1.01億元，而其歸母凈利潤同期分別為：2595萬元、3593萬元和3262萬元，即該公司分紅金額在當期歸母凈利潤中的占比為104.04%、140.28%和74.04%。

　　屢次分紅也導致上述對應周期公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為負：-737萬元、-5040萬元和-2415萬元。

　　另外，通過簡單計算可知，雅藝科技三次分紅共計1.02億元，按持股比例94.47%計算，大約有9600萬元進入了葉躍庭家族的腰包。而在本次IPO的募資用途中，有9638萬元用于補充流動資金，不知道這是不是一種巧合？

　　《投資者網》就“實控人持股比例過高，如何保證中小股東及投資者利益？”等問題再度致函雅藝科技，同樣未收到回復。對于雅藝科技的上市進展，《投資者網》將持續保持關注。（思維財經出品）