緩解資本壓力 拓寬融資渠道

　　首單險企資本補充債券發行

　　本報記者 曹力水

　　首單險企資本補充債的發行，對整個市場而言具有很強的示范效應。能夠彌補險企階段性資本不足，提高償付能力和承保能力，增強抗風險能力

　　近日，2015年中國平安財產保險股份有限公司資本補充債券（簡稱“15平安財險”）在銀行間市場成功發行，這是中國人民銀行與保監會在今年年初聯合下發《保險公司發行資本補充債券有關事宜》后的首單保險企業資本補充債券項目，具有良好的示范效應，新的資本補充路徑正在形成。

　　具有良好市場示范效應

　　根據發行情況公告，“15平安財險”實際發行總額50億元，票面利率4.79%，債券期限為10年，并且在第5年末附有條件的發行人贖回權和利率跳升機制。根據中債資信評估有限責任公司的評估，項目的主體級別和債項級別，分別為AAA和AAA-。

　　資本補充債券，指的是由保險公司發行的用于補充資本的債券，發行期限一般在5年以上。發行條件上，要求保險公司具有良好的公司治理機制；連續經營超過3年；上年末未經審計和最近一季度財務報告中凈資產不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近3年沒有重大違法、違規行為等。

　　“平安財險業務位居市場前列，具有良好的資本補充債券發行資質。”中債資信ABS（資產證券化）團隊負責人鄭佳介紹說，該公司綜合成本率低于市場平均水平，具有較好的承保風險的管控能力，保單品質較好。

　　鄭佳認為，在財務風險方面，平安財險融資渠道暢通，流動性風險較低，償付能力充足率符合監管要求。作為平安集團絕對控股的重要子公司，信用水平良好。

　　當前，保險行業處于快速發展期，行業競爭趨于激烈，因此不少險企都需要大規模增加資本金來滿足發展的需要。“以往，保險公司主要通過普通股、資本公積、留存收益、發行次級定期債務的方式補充資本。”中債資信金融業務部分析師李木子表示，融資渠道的局限，成為制約行業發展的一大問題。

　　首單險企資本補充債的發行，對整個市場而言具有很強的示范效應。從企業自身角度，能夠彌補階段性資本不足，提高償付能力和承保能力，增強抗風險能力，從而實現健康、快速發展。

　　據悉，華夏人壽保險股份有限公司也于近日拿到中國保監會的批文，將在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過人民幣80億元。

　　險企資本補充渠道拓寬

　　李木子認為，與以往險企發行的次級債相比，資本補充債的優勢主要有兩個：首先，次級債是定向募集，而資本補充債是公開發行，可在央行的監督管理下在銀行間債券市場發行和交易。銀行間市場流動性更高，投資者群體更廣，能夠有效拓寬險企的融資渠道。同時還可以豐富銀行間債券市場投資品種，有利于信息的披露。

　　其次，在評級方式上，資本補充債采用雙評級制，并支持采用投資者付費模式進行信用評級。與次級債的單一評級機構評級相比，雙評級制度有利于進一步強化信息披露，形成一定的聲譽約束，并能夠通過評級結果的相互校驗幫助投資者識別風險，促進債券的發行交易。

　　不過，應當注意的是，資本補充債券的清償順序優先于保險公司股權資本債券，但卻在保單責任和其他普通債之后，并且只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%的前提下才能償付本息，具有次級風險。

　　資本補充債順應了政策導向。李木子告訴《經濟日報》記者，在去年年底保監會下發《保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿）》以前，保險行業資本補充方式相對單調和有限，無法滿足行業快速發展對資本的需求，導致業務推進謹慎，創新不足。

　　在保險行業費率市場化改革和新的監管體系建立的背景下，監管在市場前端給予了保險公司更多的創新空間，而在后端的償付能力方面則設置了更為嚴格的約束，這都對保險公司的融資渠道提出了更高的要求。包括資本補充債在內的新型資本補充工具的推出，則能夠有效拓寬保險公司資本補充渠道，提高保險公司的償付能力和抵御風險能力。

　　資本補充債券還有利于第二代償付能力監管制度體系（簡稱“償二代”）的平穩過渡。興業證券分析師曾素芬認為，隨著“償二代”實施，部分公司充足率水平較低，且受“償二代”影響充足率進一步下降的公司面臨較大壓力，資本補充債券的推出有助于緩解此類公司的資本壓力，實現平穩過渡。