*ST鳳凰最近正處于輿論漩渦中。前不久，各大媒體對多家銀行通過法律途徑向*ST鳳凰討債的情況進(jìn)行了報(bào)道，*ST鳳凰資金鏈瀕臨斷裂的問題暴露無遺。然而，就在如此大的利空消息下，ST鳳凰的行情卻在當(dāng)時出現(xiàn)了連漲走勢。有分析師認(rèn)為，是受到了重組預(yù)期的影響，投資者可能是在等待公司咸魚翻身。不過，*ST鳳凰資金鏈危機(jī)爆發(fā)以來，公司以及大股東并沒有對外透露重組意向。那么，“鳳凰涅槃”之路究竟在哪里，一系列的自救措施之下能否真的讓公司轉(zhuǎn)危為安？

    逆勢擴(kuò)張負(fù)債率居高不下

    *ST鳳凰貸款危機(jī)的總爆發(fā)，在外界看來，除航運(yùn)業(yè)整體不景氣的影響之外，還因?yàn)楣�司近幾年來背�?fù)虧損逆勢擴(kuò)張。*ST鳳凰的長期借款從2006年底7.99億元，到2011年30億翻了近兩番。在其它公司在縮減船舶投資時，長航鳳凰保持一年近兩倍的擴(kuò)張。2008至2010年，其每年從在建工程(主要為船舶)中轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額分別為2.5億元、6.8億元和11.3億元。資產(chǎn)負(fù)債率方面也一直居高不下，從2009年到2012年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到82.13%、85.38%和97.37%。

    此外，高負(fù)債導(dǎo)致的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用像一把已刺入骨髓的利劍。年報(bào)顯示，2012年其財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.4億，2011年為3.04億。其中，2012年僅利息支出達(dá)2.52億，2011年2.59億，其余則為手續(xù)費(fèi)、未確認(rèn)的融資費(fèi)用攤銷。

    節(jié)流自救：裁員、降薪+賣船

    于是，*ST鳳凰被迫節(jié)流。裁員是其首選的節(jié)流方式。一季報(bào)顯示，應(yīng)付職工薪酬相比去年末大幅減少46.57%，公司內(nèi)部人士透露，去年一年公司裁掉六千余人，現(xiàn)僅余三千多員工，管理層更帶頭降薪80.2%。

    而面對航運(yùn)業(yè)低迷和各大銀行的“逼債”，扭虧最直接的辦法就是出售置產(chǎn)，公司出售了兩家參股公司股權(quán)，但合計(jì)交易價格僅6435萬元，對其龐大債務(wù)來說仍是杯水車薪。同時，公司還通過轉(zhuǎn)讓13艘船舶及其相關(guān)的負(fù)債的方式減少了33億元長期借款，然而，此舉被市場人士認(rèn)為是救急不救窮。

    重組無期發(fā)債難行 解困之路在何方？

    在*ST鳳凰的狀況極端不佳的情況下，前段時間股價卻出現(xiàn)了連漲。有分析師認(rèn)為，市場將*ST鳳凰業(yè)績巨虧、資產(chǎn)出售的消息，解讀為*ST鳳凰已經(jīng)在清理旗下資產(chǎn)，讓上市公司成為“干凈”的殼資源，來等待重組的到來，由此引發(fā)了資金的追捧。

    在過去一年里*ST鳳凰就曾因“重組概念”而遭到炒作。但是，自從長航鳳凰大股東中國長江航運(yùn)(集團(tuán))此前重組公司未果后便再沒重提重組一事。此外，還有有市場人士認(rèn)為，長航鳳凰現(xiàn)在很難拯救，即使可以做一些資產(chǎn)重組的動作，但效果很有限。而集團(tuán)可供注入資產(chǎn)也有限，即使是把中外運(yùn)航運(yùn)注入進(jìn)來，其微薄利潤也彌補(bǔ)不了長航鳳凰的巨大窟窿。

    記者注意到，*ST鳳凰是發(fā)債企業(yè)，那么發(fā)債是否可行呢？對此，中債資信的分析師劉雅南在接受中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪時表示：“長航鳳凰不滿足企業(yè)短券/中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%的規(guī)定，也不滿足發(fā)行企業(yè)債和公司債方面規(guī)定的發(fā)債主體需滿足近三年可供分配利潤足以支付公司債券一年的利息的規(guī)定，長航集團(tuán)通過發(fā)債融資以支持長航鳳凰的可能性很低。”

    目前，*ST鳳凰能否重組仍是未知，發(fā)債亦不可行，通過變賣資產(chǎn)固然可以解決短期現(xiàn)金流問題，但無法根本改變。最要緊的是，因債務(wù)危機(jī)，銀行融資渠道變得困難重重，僅僅去年就被緊縮了5億元的信貸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，僅僅靠融資緊急輸血，難以改變整個航運(yùn)企業(yè)虧損的局面，如果不轉(zhuǎn)型找到新的出路，未來仍壓力重重。

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